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【中信證券宏觀】政策利率首降 國內降息通道并未關閉——2019年11月MLF降息

發布時間:2019-11-06 19:45:36 已有: 人閱讀

  寬松時期的首次政策利率調整。而數量方面,11月5日操作4000億元,基本完全對沖了當日到期的4035億元MLF。在我們看來,受制于近期豬價大幅攀升所帶來的明年上半年高食品通脹的預期影響,這一幅度略弱于我們前序預期(10-15個基點,見《LPR改革開辟國內降息通道》,2019年10月18日),但這一動作信號意義明顯,已明確開啟了利率下降的空間,也側面顯示央行四大政策

  ▌預計LPR利率在11月有望進一步下降5-10個基點,但年內不會再有調降。在新的LPR利率定價框架下,LPR利率=MLF利率+加點利率,我們預期此次調降MLF利率5個BP能夠帶動LPR利率在11月的報價中整體同步下降5-10個基點。其中,我們預計一年期LPR利率11月的報價可能在4.10%-4.15%(10月為4.20%),幫助降低實體企業融資成本,也能夠一定程度對沖近期的PPI走負所帶來的實際融資利率走高的壓力。

  ▌MLF利率下一次調降可能在明年二季度,2020年還有2次下降空間。這一節奏主要基于兩點理由:1)避開結構性通脹的高點。從我們的觀察來看,受豬肉價格所帶動的蛋白類食品價格繼續走高的影響,預計明年上半年CPI將長期處于3%附近或以上的范圍運行,但高點主要集中在明年年初。因此,從時間點上判斷,我們預計央行下一次下調政策利率的時點或在明年二季度,我們預計明年的二季度和三季度還將各迎來一次MLF利率的調節,每一次調降在10個BP左右。2)配合LPR利率的覆蓋規?己藭r點。此外,另一個支撐二季度開始進一步調降MLF利率的動因在于LPR改革的考核進度變化。按照“358”的要求,明年3月底前,80%的新增將掛鉤LPR利率,因此自二季度開始,LPR利率所能影響的信貸規模將有明顯增強,也能夠進一步發揮利率的引導作用,幫助降低實體企業融資利率,緩解和幫助破解“融資貴”的問題,助力經濟的企穩。

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