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新時代策略:底介于政策底和經濟改善之間不宜急

發布時間:2020-05-02 01:33:39 已有: 人閱讀

  從估值來看,已經進入底部區域,相比債券性價比已經達到2018年Q4水平。但如果看1-2個季度,還需要明確是V形底還是震蕩底。出現V形底的關鍵是,負面沖擊已經人盡皆知,雖然很差,但可以“預知”,同時能夠找到至少一個季度的資金or政策寬松期抬升估值。而現在的格局是疫情沖擊雖然人盡皆知,但對經濟影響幅度并不可預知,特別是價格和庫存數據的變差可能是滯后疫情的。我們認為市場未來一段時間可能是類似2018年Q4的震蕩底,絕對底部可能在二季度的某個時候,早的線月,具體時間建議關注是否會有非常規穩增長政策,特別是前。

 。1)這一次的底可能不是V形。從估值來看,已經進入底部區域,目前相比債券性價比已經達到2018年Q4水平。但是需要注意的是,估值一般只在長期有效,短期并不有效,如果持有期是1年以上,則大概率現在入場可以有絕對收益。但是如果期望馬上出現V形反轉,我們認為短期概率較小。2018年以來,有過多個估值底部區域,2018年Q4、2019年8月初、2020年2月3日,后面兩次是V形底,2018年Q4是震蕩底。

  我們認為,出現V形底的關鍵是,經濟利空沖擊已經人盡皆知,雖然很差,但可以預知,同時能夠找到至少一個季度的資金or政策寬松期抬升估值。當下最大的問題不是疫情沒有人盡皆知,而是這一次利空的沖擊幅度和時間難以預測。這比2017年去杠桿、2018年中美商貿沖擊更加難以度量和預測。所以當下我們找不到一個季度級別以上的看多時間窗口。但是由于估值的合理性,繼續大幅下跌的可能性較低,市場可能會出現類似2018年Q4震蕩底的情形。

 。2)政策利多是領先指標,但要想產生效果估計要三季度以后。國內疫情已經告一段落,但是對各行業資金、商品價格、庫存的影響還沒有結束。經濟負面影響持續的時間可能會比疫情的時間更長,按照之前其他負面沖擊的規律,這種時間長度可能會長達半年,這就意味著,疫情對經濟負面沖擊結束的時間最早要等3季度。近期我們觀察到國內房價環比出現轉負,這是2016年新一輪房地產調控以來的第一次,表征全球經濟的銅博士,上周也出現價格加速調整。這些都表明,經濟數據表現,特別是價格和庫存數據的變差可能是滯后疫情的。

 。3)底介于政策底和經濟改善之間。當然如果完全等到經濟大幅改善,再參與,可能就太晚了,底一般介于政策底和經濟改善之間。所以我們認為市場底可能在二季度的某個時候,具體時間建議關注前后非常規穩增長政策的力度。

  行業配置建議:未來的重點是觀察各行業從疫情中恢復的速度,考慮到國內經濟可能會領先全球經濟的復蘇,建議關注國內消費。近期多個地方政府出臺了穩定消費的政策,我們認為,類似的政策可能會繼續出臺,對消費的正面影響大概率還沒結束,建議繼續超配。金融板塊依然可以繼續關注,其整體的估值會慢慢吸引到長期配置資金,建議關注銀行和券商。

  上周A股全線(-6.21%)領跌。申萬一級行業中汽車(-8.27%)、通信(-8.26%)和家用電器(-7.77%)領跌,無行業上漲。概念類中,打板指數(5.28%)、特高壓指數(3.33%)和血液制品指數(2.65%)領漲,領漲龍頭指數(-9.85%)、吉利概念指數(-9.15%)和無線%)領跌。

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